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伟来一年:从破产边缘到泡沫顶端

威来濒临破产，特斯拉的股价救了他们。但是，这些企业不是特斯拉。虽然它们看起来像特斯拉，但它们打开了汽车的外壳。从技术角度来说，车内差异不在一个级别，所以存在很大的泡沫。

最近，威来、小鹏和理想汽车都报告了比华尔街预期更好的财务业绩，这不断推高了这些公司的股价。威来汽车在过去的一年里从破产的边缘回到了泡沫的顶端，股价上涨了20多倍。

这导致一些投资者试图从中国新的汽车制造力量中找到下一个特斯拉。然而，市场参与者认为，中国电动汽车制造商在市场价值和技术上超越特斯拉仍面临巨大挑战。

特斯拉“拯救”蔚来

今年以来，在特斯拉股价飙升的推动下，美国上市的新能源汽车制造商市值迅速扩张。威来汽车市值先后超过宝马、戴姆勒公司，接近736亿美元，肖鹏汽车市值超过百度，达到460亿美元。但特斯拉市值已经达到5500亿美元，相差一个数量级。

“市场认为，这些新兴的电动汽车公司有不同的商业模式，在能源、数字化、下一代模式等方面都不一样，所以每个公司都有机会。”汽车咨询公司Automobility的创始人兼首席执行官比尔罗素(Bill Russo)对《第一财经记者》(First Financial Reporter)表示：“传统汽车公司的估值不断被市场看低，而这些新兴汽车品牌更受投资者青睐。游戏还没有结束，但造车新力量的崛起将会继续。”

统计显示，今年1-10月，威来、理想、小鹏、魏玛电动车在中国的市场份额不断上升。今年9月和10月，总销量超过特斯拉。10月份，四家汽车公司在中国的总销量达到14790辆，特斯拉在中国的销量为12143辆。

“这些公司拥有非常强大的数字基因，背后是强大的生态系统，这推高了它们的估值。”罗微告诉第一财经记者，“在一个万物互联的时代，电动汽车市场将呈指数级增长。”

公开资料显示，威来汽车的投资方是腾讯、百度、JD.COM；肖鹏汽车的投资者是阿里巴巴和小米；理想汽车的投资者是美团和字节跳动。

虽然中国电动汽车市场增长迅速，市场规模有望超过美国，但对中国新造车力量的非理性崛起存在分歧。持有者认为，中国新兴电动汽车公司的市场价值偏离了其商业现实。

“现在不是说这些企业不存在泡沫，而是存在巨大的泡沫问题。”一家汽车科技公司的高管告诉《第一财经记者》，“股价不能反映企业的商业性质，而这些企业估值的快速上涨，就是为了利用公众情绪的炒作。”

上述人士认为，特斯拉今年的股价上涨拯救了威来汽车。“威来濒临破产，特斯拉的股价救了他们。”他告诉《第一财经记者》，“但这些公司不是特斯拉。虽然它们看起来像特斯拉，但它们打开了汽车的外壳。从技术角度来说，车内的差别不在一个级别，所以泡沫很大。”

然而，他也承认，从消费者的角度来看，他们很难识别技术。这也是中国新兴电动汽车公司能够迅速与特斯拉争夺中国市场份额的原因。

市场大未必能支撑估值

威来汽车财务报告显示，公司第三季度销售额增长146%，达到6.28亿美元，交付量达到12206辆，虽然这个销量只相当于特斯拉4年前的销量。

美国卖空机构Citron Research在威来汽车财务报告发布前做空该公司，一度引发抛售。向迅认为，威来汽车的业务永远支撑不了当时620亿美元的估值。

然而，威来汽车的股价迅速回升，这意味着中国新的汽车制造大国的多头和空头仍在角力。美国银行、德意志银行、摩根大通都上调了威来汽车的目标股价。美国银行预测，威来汽车将于2023年开始盈利，比此前预期提前一年。

美国券商韦德布什证券(Wedbush Securities)董事总经理丹艾夫斯(Dan Ives)表示：“威来、理想和比亚迪(BYD)是世界上最具创新性的电动汽车公司。我们认为，中国是电动汽车的机会，增长率将达到美国汽车市场目前增长率的8至9倍。”

根据韦德布什的数据，目前中国乘用车只有4.5%左右是电动汽车，预计到2027年这一数字将达到10%。分析师认为，中国市场足够大，该行业的公司有机会增长，但它们能否实现自己的估值是另一回事。

从市场销售率来看，威来、小鹏、理想汽车目前的估值都不便宜，市场销售率已经达到十几倍，甚至高于特斯拉。

同时，在降价等因素的推动下，特斯拉在中国的销量也在快速增长，将占据中国电动汽车市场40%的份额。特斯拉上周宣布，将投资4200万元在中国生产超级充电桩，以进一步扩大电动汽车的销售。

艾夫斯说，特斯拉从其上海超级工厂获得了规模优势，该工厂于2019年底开始生产3型电动汽车，并将于明年开始生产SUV型。“这家工厂帮助特斯拉建立了本地供应链，提高了品牌认知度，这将有助于特斯拉保持中国在更昂贵电动汽车市场的领先地位。”艾夫斯在一份报告中写道。

此外，分析师认为，特斯拉真正的优势在于知识产权。近日，马斯克在社交媒体上公开指责肖鹏汽车抄袭。“毫无疑问，这些国内厂商都在模仿特斯拉，但很多东西不用模仿也能学会。”一名高级自动驾驶技术人员告诉《第一财经记者》，“这需要大量的软件和半导体专业知识。”